Nel mercato europeo degli Etf la crescita non si traduce in una distribuzione omogenea delle masse. I numeri citati da JustEtf mostrano infatti un settore più ampio che mai, ma anche molto concentrato e polarizzato: 592 Etf raccolgono da soli il 79,6% del patrimonio investito in Europa, cioè i prodotti con oltre un miliardo di euro di masse.
All’opposto, su 4.324 Etf Ucits attivi, più della metà — il 51% — resta sotto i 100 milioni di euro per singolo prodotto e nel complesso pesa appena per il 2,1% del totale. In questo quadro, molti strumenti di piccole dimensioni dispongono di masse limitate e la loro sopravvivenza non è scontata.
Lorenzo Demaria, country manager per l’Italia di JustEtf, ha però invitato a leggere il dato sulla dimensione insieme a quello sull’età del prodotto. Molti Etf piccoli sono semplicemente nuovi, ha osservato, ricordando che 604 prodotti hanno meno di un anno di vita e che per tre quarti di loro è normale restare sotto i 50 milioni di masse.
La situazione cambia quando il tempo sul mercato si allunga. Tra gli Etf con più di dieci anni, il 16,1% è ancora sotto i 50 milioni di euro; secondo Demaria, dopo dieci anni di presenza il problema della raccolta non può più essere considerato solo una fase iniziale.
Se un Etf non riesce ad attrarre abbastanza patrimonio, può arrivare la liquidazione. Demaria ha spiegato che questi casi si chiudono rapidamente: «Metà entro cinque anni, un quarto entro tre». In quel caso il capitale viene restituito agli investitori al valore di mercato.
Un’altra possibilità è la fusione con un altro Etf, che in media arriva due anni più tardi rispetto alle liquidazioni e serve spesso a spostare il domicilio del fondo o a riordinare la gamma. Chi deteneva quote del prodotto assorbito riceve quote del fondo incorporante, senza rimborso forzato.
Demaria ha sottolineato che in entrambi gli scenari il capitale non viene perso, ma restano effetti fiscali e organizzativi. Nella liquidazione il patrimonio torna al valore di mercato del giorno; nella fusione le quote vengono convertite in quelle del fondo incorporante. Le criticità, ha precisato, riguardano soprattutto il possibile realizzo di plusvalenze in un momento non scelto dall’investitore e l’interruzione di eventuali piani di accumulo, con tempi e costi di reinvestimento.
Secondo Demaria, inoltre, il 45% delle chiusure riguarda fusioni, quindi riorganizzazioni del settore più che fallimenti: «è consolidamento, non fallimento».
Per evitare sorprese, l’indicazione per i risparmiatori è guardare non solo alle masse di un Etf, ma anche da quanto tempo il prodotto resta su quei livelli. Davanti a un Etf da 20 milioni di euro, ha suggerito Demaria, la domanda da porsi è da quanto tempo si trovi in quella situazione. Un fondo appena lanciato può essere ancora in fase di raccolta; diverso il caso di un prodotto che, dopo otto o dieci anni, rimane nella stessa fascia. In Europa, ha ricordato, sono 487 gli Etf in questa condizione, e secondo lui un fondo che resta su quei livelli dopo tre o quattro anni difficilmente riesce poi a uscirne.
